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十万字专业报告,快速了解行业投资机会(五)

本文来源: W3.Hitchhiker


第三章 关于比特币的10个思考


1. 请看Peter Schiff的观点

“黄金将被残酷地非货币化,你的孙子会认为淘金者是一个 在垃圾箱里捡拾金属碎片卖钱的人”。 — — Su Zhu

比特币已经吃了黄金十年的午餐。这本应是黄金爱好者的繁荣时期 — — 高通胀、对政府的信任度低、商品繁荣 — — 但黄金却被更快、更年轻、更狂野的比特币包抄了。 10年前在黄金上投资100美元,今天会有102美元的收益,表现低于通货膨胀。同时,在那段时间里,投资100美元在BTC上,会有170万美元的收益。哎哟,Peter Schiff

(来源: Woonomics


比特币也没有显示出放缓的迹象。鉴于它的宏观风向和多周期的弹性,很难设想比特币很快就会失宠,而其他加密货币则会反弹的情况。从监管的角度来看,投资者对数字黄金比以往任何时候都更加放心。现在有多种机构工具可以进入比特币,其他早期采用者也已铺平了道路(Paul Tudor Jones, Microstrategy, Tesla, El Salvador, Miami, etc.),”机构快来了 “已经翻转为 “机构在这里。”


Marty Bent对我们背后最强劲的尾风做了最好的总结,他指出:”欠养老金领取者的钱实在太多,产生的回报太低,即使实现了,也是以购买力日渐下降的货币计价的。” 随着股票处于低价位,债券的实际收益为负,而通货膨胀将继续存在,比特币仍然是机构转向抗通胀、价值储存资产的最佳流动性赌注。它不会是唯一获胜的加密资产,但它将继续拉升资产类别的其他部分,因为加密货币在多样化的投资组合中迅速取代了债务。


如果量化宽松政策确实使货币贬值(duh),那么正如 Raoul Pal 指出的,我们会有一堆图表来反映这一点(标准普尔指数与美联储资产负债表同步增长,房地产价格在新的QE之后滞后上升,等等),而我们确实如此。

(来源: Raoul Pal, Bloomberg)


钱币打印机去…买一切。特别是橙色硬币。


2. 国王还是国王:没有大翻转


我认为明年发生 “翻转(flippening) “的概率可能为20%,而不是因为ETH是钱,不管苏富比怎么说。 如果ETH真的能够超过BTC,那也不是因为它是高级 “货币”,而是因为市场对世界上最独特的用户拥有的计算平台及其收益和增长潜力的评价比对数字黄金的评价更高。换句话说,我们会像看待M0与谷歌一样看待BTC与ETH。


这并不是一个原创的想法。BitMEX创始人Arthur Hayes在一篇关于翻转(flippening)辩论的文章中打破了这个类比,他说:

  1. ETH不可能同时成为世界上最好的虚拟计算机和世界上最好的货币(我同意)。

  2. 加密货币最大的货币网络可能会比其最大的分布式技术 “公司 “更大(我也同意)。


也就是说,也有可能持会有这样的观点:”加密货币 “作为一个整体的表现将超过 “比特币”(即BTC的主导地位将下降),而同时比特币也保持着其在全球排行榜上的位置。对于有竞争力的第一层计算平台来说,以太坊是一个比比特币更容易攻击的目标。以太坊的稀缺资源是其全球结算账本的有限容量,今年证明了当以太坊的账本变得太昂贵时,其他第一层可以迅速抽走加密货币交易结算的需求。(更多关于这个问题的内容在第8章中有介绍)。


另一方面,比特币的稀缺资源是其简单的货币备忘录。它的纯玩 “货币 “竞争对手就没那么吓人了:Dogecoin、Shiba Inu、Bitcoin Cash、Craig Cash以及它们的分叉都没有什么可写的。 也许你喜欢Doge! 有很多聪明的投资者是这样做的,比如 Su Zhu,他 “从根本上 ”喜欢Doge,因为它的病毒性、社区、幽默和不严肃的用户群,他在2021年也将meme股票(memestocks)推向了月球。


我理解这个论点,但它在一个关键方面落空了:笑话也会变得老套,即使是早期持有者最终也会意识到他们坐在真正的收益上,并找到一个更便宜的笑话。反射性在下跌过程中并不有趣,当趋势逆转时,不会有机构会为可爱的 Shiba Inus 买墙。一旦他们拿到税单并意识到他们的义务有多大,一个不严肃的用户群也可能导致一大批用户在第一季度恐慌性抛售。 比特币投资者并不是资本利得税的新手。许多 Dogecoin 的赌徒可能是。


当然,还有两个工作量证明币也在货币对话中 — — Zcash 和 Monero — — 但持有它们需要对真正的点对点私人交易作出长期承诺,并热情的拥抱痛苦。它们可能是你想拥有的资产,”以防 “你的国家崩溃,你需要带着一个螺栓袋和一个分类账/大脑钱包逃离。但是,我做过的最聪明的事情是在去年12月逆转了我的 “超级 ZEC 多头(super ZEC long) “交易,并将其重新投入到ETH中。我在写这篇文章时泪流满面,但 Multicoin 对隐私这一功能的看法是正确的,我宁愿赚钱也不愿意做对。ZEC 仍然是我投资组合中的1%,我仍然喜欢 Zooko,但它已经不再是我的前Top 5。(其他人已经超过了ZEC。这不是我的错!)


除了以太坊之外,比特币确实没有可信的炒作竞争者,但ETH也要注意自己的背后。比特币的主导地位今年从71%滑落到42%。这很不好。但ETH的智能合约平台主导地位也从80%下滑到60%,并可能向其在2022年初上市的新第二层rollup “盟友 “输送额外价值。

(来源: CoinMarketCap)


在加密货币中可能有更高的上升空间,但在互联网繁荣时期拥有通用电气并没有错。热潮中拥有通用电气并没有错。通用电气的股票从1999年中期的100美元,到2000年中期的450美元,然后在2003年中期回到了185美元。在四年里,它 “崩溃 “到比它在市场上涨中发现的水平高85%。如果 Web3达到Web1的疯狂程度,这很可能是比特币的发展轨迹。如果BTC明年从27.5万美元跌落到12.5万美元,你会厌恶吗?


3. 多链式储备


我们将在第8章讨论互操作性,但现在,我想说的是,我认为 Udi 说得很对:如果未来是成百上千个可互操作的区块链,那么终端用户没必要知道或关心货币应用在哪个区块链上运行。比特币持有者将持有和使用比特币作为数字黄金的替代品,而不必担心他们在使用过程中使用的哪个链或挂钩的比特币衍生品的技术细节。只要基础比特币区块链嗡嗡作响,每10分钟产生一个区块作为结算层。 超过1.5%的比特币供应已经通过BitGo包裹在以太坊上,比去年年底锁定的数量多了一倍。但这可能只是冰山一角,因为数以百万计的比特币也开始进入其他区块链。

驱动比特币的几个需求因素:

  1. BTC将成为其他 L1 的储备,而ETH将成为他们的竞争者

  2. 像Rune这样的跨区块链桥接协议将释放出更多的点对点互换。

  3. 对稳定币的独立性、抗审查性或抵押性的担心可能会导致人们对比特币抵押的兴趣增加。

以太坊的牛人可能会抗议说,这正是ETH成为好的货币和资本资产的原因:它与其他EVM链和L2 rollups 兼容,并且已经抵押了Maker’s Dai等稳定币。但这是向后看。BTC的市值领先2.5倍,如今作为周转资金的抵押率要低得多,这意味着它被低估了,而且新的BTC作为DeFi抵押品的上限比ETH高得多。 我认为可在其他区块链上交易的 wrapped/synthetic 比特币将在2022年再次翻倍(75%的人相信我们至少会看到3%的wrapped),因为更多的长期比特币持有者意识到他们可以用他们在DeFi的持有物比在中心化服务中更便宜的借款。 (你可以在我们的报告中阅读更多关于促进比特币互操作性的DeFi资产的内容)。


4. 比特币ETF的“礼物”


我们将在第五章花一些时间讨论ETF,因为它们的批准是今年最重要的发展之一。它们也凸显了美国证券交易委员会十年来的无能(我知道,我知道……我们离第四章已经很近了),与直接在托管交易所获得的资产相比,它们提供的赎回品质为零,并且普遍代表了所有正常人应该讨厌的比特币的东西。它们是复杂的、不稳定的、可怕的投资,使华尔街的推动者致富,并随着时间的推移趋于零。


尽管比特币期货ETF的毒性很大,但美国证券交易委员会通过长期破坏审批程序来保护零售业免受其害(和华尔街),这是一个幸运的历史意外。灰度交易”(第五章)和它的单向流入可能拉动了投资者的机构需求,他们希望利用GBTC的公共市场溢价,以及那些在免税退休账户中持有比特币的特定形式的零售需求。但即使如此,美国证券交易委员会八年来的拖累也限制了比特币在ETF类工具中5%的浮动。更早的批准可能会给比特币的货币供应带来中心化的风险 — — 这种风险在今天是很小的,减少了华尔街操纵比特币市场的可能性。


我将把我对ETF的更多预测留到其他部分,但我敢打赌,在未来五年,锁定在类似ETF的工具中的BTC总量将保持在流通比特币供应量的10%以下。随着其他大型机构的建仓,聪明的人将会去直接接触,并降低费用。如果我们看到超过10%的比特币供应被锁定在ETF结构中,这可能是由于它们被纳入“其他”的ETF产品中。比如Ark Invest在ARKW中持有的4亿美元的GBTC。


5.中国的比特币产业的大衰落

多年来,中国矿工占到了比特币哈希值的70%以上。然后中国共产党在去年变成了敌对势力,并在今年春天实施了直接的采矿禁令,导致了西方国家数十亿的财富逆转。导致西方的财富逆转,也是我八年来看到的最不可思议的图表。


现在这项研究并不完美,而且我确信中国大陆的比特币开采还没有发展到绝对零度。但这并不能使图表的方向性变得更加疯狂。


很难夸大这一发展是多么不可思议。自2013年以来,中国在比特币市场上的阴影一直挥之不去。投资者担心如果中国的采矿能力被关闭,网络的安全性会发生什么。结果是……基本上没有什么。Hashrate FUD。政策制定者担心采矿的碳足迹,中国有最肮脏的煤电能源组合之一,这也被淘汰了。Climate FUD。然后,中国将所有交易定为犯罪,试图实施资本控制,并在此过程中放弃了与开放的金融市场的历史性融合机会。现在BTC回到了历史高点。Geopolitical FUD。


更重要的是!在中国共产党将他们赶走之前,我们从矿工那里得到了切实的证据,证明他们会将产能转移到能源最便宜的地方,而不考虑能源的来源。每年,你可以保证在丰富的雨季,产能会转移到干净和水电丰富的四川省,而在一年中的其余时间,又会回到煤电厂。剑桥大学的研究显示了这种季节性的惊人细节:


去年,我曾想过,即使中国在采矿业中保持主导地位,”美国的巨头们可能会进入[竞争],例如Fidelity或DCG……可能会同意在(少量)损失的情况下采矿,以帮助显示他们认真对待地缘政治风险。” 相反,中国共产党刚刚赠送给我们一个完整的行业 DCG的Foundry甚至首次占据了全球比特币挖矿排行榜的榜首位置。


这是一个毫无意义的战略失误,以至于很难想象中国共产党会不取消采矿禁令。即使他们继续密切关注交易和2022年的资本控制。听起来这些政策已经被重新考虑了,这是有很好的原因的。我预测采矿业将在今年年中回到大陆(70%的信心)。特别是当中国共产党意识到工作量证明采矿可以作为一种清洁能源的刺激措施。 谁会收留这些可怜的矿工。

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