戴维李
- 2022年12月30日
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最靠谱的债券交易员入门手册

来源：东海债券通

主讲嘉宾：

张喆（ CFETS 请求报价小王子、 2015优秀做市交易员、微信公众号蕉易猿生像作者）

今天的主题是债券投资的基础与实务，针对债券投资市场初级入门的市场参与者，以初入市场的角度来看整个债券市场。

黄奇帆说过，把金融搞很复杂的那些人都是骗子——这是我最喜欢的一句话。今天的主题也希望以一种尽可能简单直白的方式来展现债券及实际投资领域，如何参与债券市场的一些要素，以及初期要掌握的一些东西，所以希望今天的分享内容尽可能简单直白，尽可能少的涉及到公式，少的涉及到一些晦涩的东西，让金融知识变得简单直接，这就是我们今天分享内容的主旨。

本文分为三个部分：

第一部分，债券的基本概念；第二部分，债券一二级市场；第三部分，债券定价原理及应用。主要线索，由什么是债券开始，以及从哪能买到债券（债券市场），债券如何交易及在交易过程中面临的问题（债券定价）。

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第一部分——债券的基本概念

债券定义

债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺一定利率支付利息，并按照约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人。

通俗来讲，债券其实就是我们日常最常见的借条。好比我借了隔壁老王一百块钱，他约定一年以后还我一百一。其实从某种程度来讲这就是一个债券，但金融把这种资产关系变成一种标准化的押金券，然后进行打包出售，其实说白了，这是一个借条，我借给老王，老王是发行人，是这样一个逻辑。但实际进行了法律的合规性，打包托管，进行了一系列标准化的证券的，变成了一种合规化的债券，我们可以进行交易。

债券的基本要素

在上面这个例子中，老王就是债券的发行人。我们来看一个例子，16年国债第一期（160001），一年期的债券，在这里，国家就是发行人，发行主体是财政部。如果你买了这支债券，你就是这支债券的债主。发行人这个要素决定了这个债券的偿付能力，也就是说，国家作为这个债券的发行人，你买了国债，那么国家欠你的钱，你基本不用担心它会违约。对于其它的企业或一些资质不好的企业，你可能会担心它会违约，近期也有越来越多的违约事件屡次发生，所以发行人决定了债券的偿付品质；

起息日、到期日、期限约定了债权债务资金的使用时间；票面利率约定了偿付时你能获得的收益；偿付方式，息票，决定了以什么形式付钱，多久付一次钱，即现金流的变化的过程。

以上就是债券是什么和债券的基本要素。其实债券和其他的金融资产比，最大的特点在于它能获得一个固定的收益，即在老王不赖账的前提下，也就是在债务人不发生违约的前提下，债权人能确保获得一个稳定的收益，也就是我只要把钱投资在债券这个品种上，就能获得稳定的收益——这就是债券和其他类别金融资产的最大不同。

债券投资的目的

作为投资者为什么要投资债券这个像借条一样的产品呢？

首先，投资债券有两个目的：一个是投资性需求，具有稳定的收益和回报，我们可以通过投资债券获得稳定的利息回报；债券作为有价证券，是一个可交易的资产，我们可以通过买卖获取价差收益；另外一个就是我们所说的交易性的需求。

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第二部分——债券的一二级市场

上面我们讲到了投资债券的需求，那么我们作为一个市场参与者如何参与市场，如何进行买卖和投资呢？

债券的市场结构

首先我们来看一下债券市场的基本结构，债券市场分为债券的一级市场和二级市场。一级市场是诞生债券的地方，债券从无到有，发行人通过一级市场发行给投资人，第一手的新鲜债券在一级市场产生。接下来我们可以在二级市场进行买卖，获取债券可以在一级市场来投标购买，也可以通过二级市场购买，这就是我们投资债券的一个途径。

债券一级市场的发行人包括财政部、政策性银行、商业银行以及其他的金融和非金融机构。债券统一登记托管在不同的登记托管机构里。债券没有一个实物凭证，而是一种债券债务关系，所有的债券都是由不同的登记托管机构统一结算，统一进行登记托管的。

债券的主要两大市场是银行间市场和交易所市场。银行间市场主要登记托管在中央结算公司和上清所，交易所市场的债券登记托管在中证登，部分如国债之类的债券是跨市场债券，可以通过转托管手续，把银行间市场的债券转托管到交易所市场进行交易。

银行间市场和交易所市场的参与主体略微有一点不同，银行间市场是以银行、保险公司、基金公司、证券市场等金融机构为主。这种银行类的机构是不能参与交易所市场的，交易所市场的参与主体主要以证券公司和基金公司为主。

不同的债券托管到不同的机构里，中债主要是托管一些政府债券、政策性银行债、商业银行债、企业发行的企业债、ABS债等等，这些主要登记托管在中债登；上清所主要以一些短融、中票、PPN产品为主，最近交易比较活跃的同业存单也登记在上清所；个人投资者也可以在柜台市场投资债券，这部分柜台债登记托管在中债登（中债登主要托管一些国债、地方债、政策性金融债以及公司债和企业债）；交易所市场中是由中证登托管，主要包括一些国债、地方债、政策性银行金融债、企业债/公司债。

投标方式