来源：华尔街见闻
英为财情Investing.com - 2022年伊始，纳斯达克综合指数(NASDAQ Composite)大幅下跌，跌幅近13%。不过，不要指望该指数会很快回到原来的历史高点。该指数仍面临着两个方面的挑战——利率上升和收益预期下降。也就是说，纳指在未来六个月里仍然很难站稳脚跟。
纳斯达克对2022年成分股的每股收益预期已降至478.43美元，较8月25日505.83美元的峰值下降了5.5%。收益预期的下降值得注意，因为实际收益率的上升将降低该指数的市盈率。综合来看，较低的市盈率和不断下降的盈利预期将限制该指数的潜在涨幅。
（纳斯达克2022年的每股收益预测）
市盈率降低
即使纳斯达克综合指数的市盈率回到去年12月33.1的高点，该指数的价值也只会升至15,835点。这接近去年11月16,212点的盘中高点，但仍低了近2.5%。这意味着纳斯达克的市盈率还要更高才能超过此前的高点。
这可能很难做到，因为实际收益率大幅上升，这将推高纳斯达克的收益收益率，压低市盈率。2022年，5年期TIP利率大幅上升，从12月31日的-1.64%左右跃升至-1.05%左右。
与此同时，根据对2022年每股收益的估计，纳斯达克综合指数的收益收益率已从3.06%升至3.49%。从本质上讲，实际收益率上升得越多，纳斯达克的收益收益率也越有可能上升。
收益率与市盈率成反比，因此，随着收益率的上升，市盈率反而会下降。问题是，5年期实际收益率正在尝试突破，如果美联储继续表现鹰派，收益率的突破，可能导致5年期TIP升至-50个基点左右。
而这将进一步推高纳斯达克的公司收益率，可能再推高60个基点，达到4%左右。这相当于25倍的市盈率。考虑到该指数成分股公司2022年的收益预期为478.43美元，那么对纳斯达克综合指数的估值将为11,960点，再跌13%。
（美国5年TIP走势图）
然而，这一切都取决于实际收益率的上升幅度。但人们预期美联储将在3月开始加息。随着股市重新反映出收紧货币政策和加息的意愿，未来6个月市场可能出现大幅下跌。
估值将再次扮演重要角色
但在这一过程中，一些股票可能会比其他股票表现更好。特别是那些盈利增长更可观、估值更可控的股票。
例如，像Meta(FB)这样的股票在过去两年里大幅上涨，但它也见证了强劲的盈利增长，该股目前的市盈率仅为21倍。尽管在大盘下跌时，Meta的股价也很容易下跌，但较低的估值可能会让投资者看到Meta的价值，从而支撑其股价。
（Meta的P/E表现趋势图）
另一方面，像Shopify（SHOP）这样的股票可能仍然面临更大的挑战。该公司股价已经大幅下跌，但其未来12个月销售预期的市盈率仍为15.6倍，而历史上该公司的市盈率往往在9至12倍之间。这表明，在更大范围的市场抛售中，该股可能还会进一步下跌。
（Shopify的P/S表现趋势图）
如果利率从现在开始上升，而股市此前的成功是紧随降息而来的，那么市场对这些变化进行重置和调整似乎是很自然的事情。这意味着盈利可能会走弱，因此估值最终将再次发挥作用。
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