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《随机漫步的傻瓜》

文章来源:峰哥读财报

重读《随机漫步的傻瓜》文:李长峰


这本书呢,我记得曾经我在公众号里说到过。

本书作者纳西姆 尼古拉斯 塔勒布(NNB),是全世界对概率理解最强的人。

知名著作有《黑天鹅》《反脆弱》《随机漫步的傻瓜》,以及去年的新书《skin in the game》(去年峰哥啃的英文版,无奈没啃完,写的比前面几本难懂多了,前几天刚买了中文版《非对称风险》,依然是中信出版社出版)。

我读《傻瓜》这本书还是在我上研究生的时候,当时也是利用此书中的核心思想带领舍友一起赚了点小钱。

最近一两年来,面对如此波诡云谲的市场,我觉得有必要重新读一遍这本书。

这本书的中文名字看上去非常的无厘头,根本看不出来这本书的主题是什么。实际上,这本书的英文名字是《fooled by randomness》,直译过来应该叫《被随机/运气愚弄(的傻瓜)》。

如果直译过来的名称也看不懂的话,那么峰哥在这里为你提供了一版更加通俗的名称——《认识你自己:运气与能力》。

国庆这几天,在家翻看了一遍,简单分享3点我觉得有用的东西吧。


1. 成功的策略可能仅仅是运气

这一点很容易理解,也是作者认为的最危险的事,即把依靠运气取得的成功当成了个人能力。

作者在书中列举了大量的例子,大量在风生水起数年之后突然炸毁(blow up)的例子,试图说明很多人的成功只不过是走运,只不过是其操作恰好符合当时的市场行情而已,根本没有真正的投资能力。

这里面最牛逼的例子是长期资本管理公司(可参考《长期资本管理公司的升腾与陨落》),这家公司1993年成立,核心团队里还有2个诺贝尔经济学奖获得者(期权定价模型3个创立者之2),风生水起了5年,然后在1998年突然炸毁。

其实这一点我觉得塔勒布说的有点不清楚。这里面很多被炸毁的例子中,有些被炸毁的例子可以说明这些人之前的成功凭的是运气,而有些人被炸毁更主要的原因则是不能真正理解风险,不能做到敬畏风险。

主流的投资者(所谓的傻瓜们)利用历史波动标准差来衡量风险,殊不知每一次大幅暴跌都无法衡量,统计学中甚至把这些黑天鹅统计值(outliers)给剔除了。

还是拿长期资本管理公司的例子来说。如果按照莫顿和斯科尔斯自己的计算,他们的波动率其实非常小,炸毁的概率只有几百万分之一。

但概率上几百万年才能发生一次的事件,却在5年内就发生了。

这就是不理解风险,用正太分布曲线来理解风险的结果就是炸毁。

回到投资上,过去若干年持续保持增长的公司,我们都会觉得还会继续增长下去(格力、福耀等)。但是,我们忘记了一个关键的问题,这些公司为什么非要继续增长呢,保持业绩一年比一年高是一件很容易很正常的事情吗?

很多时候,股市里所说的那些暴雷(榨菜、洋河等),不就是没有想明白这件事吗。当你认为一家公司的业绩会永远增长下去的时候,灾难(blow up)就来了。


2. 看到成功者别忘了数数失败者

这一点讲的是心理学中的一个概念,叫“幸存者偏差”。

书里常说的例子是牙医和基金经理。我们都看到很多基金经理收益率很好,赚了很多钱,但塔勒布却说实际上牙医比基金经理更有钱,为什么呢?

因为我们只看到了那些明星基金经理的,而没有看到其背后已经倒下的数量众多的失败者。

牙医和投资两个行业,很明显,投资具有更高的随机性。投资行业里,少数人挣大钱,多数人被炸毁;牙医行业里,随机性很低,只要努力工作,就有钱挣。因此,平均来看,牙医比投资经理更有钱。

对应到股市里,不论牛熊,七亏二平一赚未曾改变过,应该很能说明道理。

他举这个例子想说明什么呢?一个是为了证明文章观点——这些胜出的投资经理不过是随机性的结果(全世界那么多投资者,出现几个明星经理很正常,找一堆猴子敲键盘,没准也能敲出一首十四行诗),当你的投资经理向你炫耀业绩的时候,你应该想到这一点;

另一个其实是在给大家劝退。想通过投资赚钱,太难了,参与到这个游戏里的人都想获得成功,但实际上,大多数人最终只能是被炸毁沦为炮灰。

对大多数人来说,努力工作赚钱,稳定性高风险小,才是应该追求的。

但是,塔勒布对明星基金经理随机性的论断实际上是有缺陷的,胜出的投资经理不一定真的是随机性的结果,至于为什么,大家可以思考一下在文章下面留言。


3. 讲究期望收益,而非概率

可能前两点对大部分人来说都很抽象,难以理解,所以第3点我专门挑了一个不那么抽象,同时对投资有所谓的直接帮助的。

这一点和很多大牛说的所谓的“概率和赔率”是一个意思。

塔勒布在书里举例说明,他们公司早上要开所谓的策略会,参会的经理需要发表关于行情走势的看法,而他非常反感。

他说“70%的概率上涨”,然后就有人问“那你在期货市场卖空是什么鬼”,然后就引来了一通嘲笑。

塔勒布解释了半天,“70%的可能性上涨,但涨幅不会大,30%的可能性下跌,但一旦下跌就会跌很多…”,然后终于有几个聪明的“傻瓜”听明白了。

塔勒布说的就是期望收益的概念。对于某些投资品种而言,虽然失败率很高,但仍然具有正的期望收益(比如呢?),因此这些投资品种依然是可以投资的。

结合塔勒布常用的期权做空手段,正体现了风险和收益的不对称性。他的策略是所谓的“放血策略”(bleed strategy),平时小亏,但赚的时候大赚。

塔勒布的这种策略,在A股似乎没有对应的手段,但是期望收益的概念是非常值得学习的。

其实,这本书还有很多发人深思的内容,远不止以上三点。比如本书刷新了概率统计对风险的定义和认知(这一点绝对是大学统计学教育的缺陷),还从数学角度解释了为何不应频繁关注股价变动,还介绍了一把好玩的左轮手枪……

限于篇幅,本文不多说了,没看过的赶紧下单购买吧。

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作者:峰哥读财报

链接:https://xueqiu.com/6931273484/133701207

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