文章来源：Zoufeng
游戏驿站（GameStop，股票代码GME）是一家在美国经营游戏机和电脑游戏软件的连锁商店。该公司股价从2021年1月12日的收盘价19.95美元，上涨到1月27日收盘的347.51美元，然后在1月28日（周四）盘前一度上跳到500美元以上，1月28日回落报收193.60美元，截止目前28日盘后再次上探350美元。
该股票价格的巨大波动源于多家机构在该股票上的大量空仓遭遇挤空操作。而该事件的特别之处在于，这轮挤空操作是在美国的Reddit网络论坛上，由一群以年轻散户为代表的所谓的YOLO(You Only Live Once)激进风格个人投资者所发起，并借由网络的传播迅速扩散，而多家以对冲基金为代表的机构投资者则遭受巨大损失。很多参与的散户将此次运动视为草根阶级对华尔街的反抗。
散户代表Reddit ID DeepFuckingValue（DFV）由最初投入的5万美元，在1月27日收盘时，根据其在Reddit发布的账户截图，其账户价值达到约5000万美元。而如果根据2020年12月31日的市场空仓总规模约7000万股估算，所有空仓的损失总额约在50亿到200亿美元之间。
根据CNBC报道，对冲基金Melvin Capital宣布其在26日（周二）下午已经平仓，据消息人士透露，该基金自2021年初，损失约30%。而Citron Research的Andrew Left在27日（周三）一条视频讲话中宣布其公司已经在90美元附近将大部分仓位平仓“损失约100%”。受Melvin Capital拖累，Steve Cohen的著名对冲基金Point72损失约10%-15%。Point72与Citadel已经对Melvin Capital追加投资27.5亿美元。
一些用户也试图发起对其他股票的类似操作。AMC娱乐(AMC)27日上涨300%，28日又下跌57%。诺基亚(NOK)27日上涨38%，28日下跌28%。家居零售商Bed Bath & Beyond (BBBY)26日上涨20%，27日上涨43%，28日下跌36%。黑莓(BB)自从13日至27日累计上涨337%，其中27日单日上涨33%，28日又下跌42%。
在1月28日,包括罗宾侠(Robinhood)和盈透证券(Interactive Brokers)在内的多家券商宣布对GME以及其他多支波动剧烈股票限制操作，只能进行关仓，并提高了保证金比例。GME价格快速下跌至120美元附近，之后又迅速反弹。很多散户在Reddit表达了对券商的强烈不满，认为这些限制使得散户无法在股价下跌时加仓，而使得机构投资者可以随意操纵股价。已经有多名用户在全美各地发起了对罗宾侠的诉讼。
GME的空仓规模有多大？市场波动有多剧烈？
GME总发行约7000万股，其中流通股约5000万股。自2019年7月起，该股的总空仓规模一直维持在约5500万股以上，在2020年12月31日达到顶点7100万股，为流通股的140%以上，截止2021年1月15日仍为6200万股（1月27日公布的最新数据），是流通股的120%以上。GME是目前美股市场上空仓流通股比例最高的股票。
此外，截止1月28日，1月和2月到期的看涨期权（下图C列），市场总仓位是183,000份，相当于这些期权的卖出方最多持有1830万股的空仓仓位（需要假设这些是不进行对冲的投资者，如果是对冲风险的做市商则风险敞口要小得多）。
GME直到2020年8月前一直在5美元以下，直到2021年1月12日收盘19.95美元，按照1月28日盘前500的价格，GME比12日收盘上涨约25倍，比去年8月价格上涨100倍以上，以市值350亿美元短暂成为罗素2000指数的最大成分股。
谁是DFV？他是怎样操作的？他目前仍然持仓吗？
这轮挤空的发起人是ID为DeepFuckingValue(DFV)的Reddit用户。其早在2019年9月8日就第一次在Reddit的wallstreetbets板块(subreddit)贴出了其GME的期权仓位，当时持仓1000份GME Jan2021 8C（2021年1月8美元看涨期权）。由该截图显示，DFV从2019年6月7日起就开始分10次逐渐建仓，其总成本约为5万美元，截止第一次发布时，账户价值约11万美元。此后其多次调仓，但是基本都是在各不同行权价与到期日的看涨期权之间转换，账户价值在4万到22万美元之间波动，截止2020年8月2日，其账户价值仍为约11万美元。此后8月31日其账户上涨至60万美元，9月16日涨至约100万，10月8日突破200万，10月30日回落至130万，11月26日涨回230万，11月30日突破300万。
2020年12月31日其账户价值为320万，持有10000股GME，以及三种看涨期权(Jan21 10C, Jan21 20 C, Apr21 12C)各1000份,以及100万美元现金。
2021年1月5日，其卖出了1000份Jan21 10C，将收入买入了40000股GME（总持有50000股）。
2021年1月14日，其卖出了1000份Jan21 20C，套现150万美元。
2021年1月25日，卖出200份Apr21 12C,套现220万美元，1月27日再次卖出300份，套现800万美元。
截止1月28日公布的截图，其目前仓位50000股GME，500份Apr21 12C，以及1384万美元现金。
逼空的原理是什么？空仓有强制关仓的时限吗？
一个投资者可以向券商借入自己所不拥有的股票，并在市场上将其卖出，以建立一个空仓。如果之后股价下跌，则投资者可以以低价从市场上买回股票还给券商，以关闭空仓，开始的卖出价与最后的买入价之间的差价为利润。如果股价上涨，则投资者需要以更高价格买回股票，承受损失。由于股价上涨没有上限，卖空理论上可以造成的损失也是没有上限的。
如果投资者认为股价会下跌，也可以卖出看涨期权或者买入看跌期权。卖出看涨期权同样损失没有上限，而买入看跌期权则最多损失先期支付的权利金。
当投资者卖出借入的股票时，所获得的收入将存入保证金账户已供之后买回股票平仓。除此之外，在建仓时投资者需要投入更多自有资金作为保证金以应对市场波动。保证金以现金形式存在账户中，理应收获利息，券商一般会支付比市场公平利息略低的利率，差值一般小于1%。但是当有很多人想要借入同一个股票以卖空时，则这个股票将变得紧缺，此时，投资者将需要支付额外的费用以获得卖空的权力。截止1月27日，盈透证券的GME出借费用率为50.9%，可借出数量为20万股（基本代表了市场上总可借数量）。作为对比，当日苹果AAPL的出借费用率为0.3%。
如果卖空股票，理论上并没有到期日。但是当股价不停上涨时，由于浮亏扩大，券商会要求投资者追加保证金。如果投资者没有足够的追加资金，则券商会用投资者现有的保证金在市场上买入股票，强行平仓。如果有大量的空仓平仓，则产生大量的买单，继续推高股价，迫使更多空仓平仓。
如果卖空看涨期权，当股价上涨时，同样需要追加保证金，或者面临强行平仓。除此之外，即使有足够的保证金，当期权到期时，将面临强制执行，卖空者需要以行权价格（低于市场价）将标的物（股票）卖给期权持有者。如果卖空者没有股票，则券商会强制卖空者从市场上买入股票，推高股价。如果卖空者没有足够的资金买入股票，则券商会在期权到期前，强行从市场上买入同样的看涨期权平仓。平仓时对手的做市商在卖出看涨期权后，为了对冲风险，则需要在市场上买入股票，推高股价。
买入看跌期权相对来说是比较稳妥的看空方法，因为损失有上限，但是成本非常高。
除了股价上涨外，由于市场波动，券商纷纷提高了保证金的比例。一般股票的空仓保证金为50%，1月28日，盈透证券将GME的空仓保证金比例提高到了300%（多仓为100%）。所以如果空仓不能追加足够的保证金也会被强行平仓。
因此，在市场上空仓仓位已经远远超过流通股总量的情况下，大量散户买入GME后誓不卖出，造成需要平仓者没有股票可买的局面，推动股价不断上涨，并加上券商突然提高的保证金比例，即将到期的期权，高企的股票借出费率，将股价推到了现今这般夸张的地步。
（声明：截止1月29日发稿时止，笔者在过去30日内没有任何GME相关交易，也不持有任何GME仓位）
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